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基建回暖确定性增强 上游建材弹性大

发布时间:2019-11-23 12:39    来源媒体:和讯

事件:

11月13日晚国常会会议召开, 降低部分基础设施项目最低资本金比例,将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。

点评:

降低资本金比例体现了决策层对于基建的呵护态度。国内经济下行压力大,决策层加大逆周期调控力度,资本金制度就是投资政策的一种工具,如果投资过冷就要降低资本金比例,发挥金融杠杆的力度更大。历史上曾经三次调整,使用频率不常见,08年金融风险和15年稳定增长时期采用了这个工具,重要性和意义重大。主要的基建领域都有5%的下调,稳投资稳增长意义重大,引导社会资本进入基建和设施领域。我们大概测算的话,节约4500亿项目资本金,可以投到新的,可以新增2万亿以上的新增基建投资,可以拉增长基建投资10-20%。

这是一套政策组合拳。年初起发改委强调加快中央预算内投资安排使用,加快补短板,适当降低基础设施等项目资本金比例,6月专项债被允许作为符合条件的重大项目资本金,再到11月13日晚国常委会议确定降低项目资本金比例,持续释放利好,进一步提振投资信心。资本金比例下调有助于进一步增强政府投资意愿,有望撬动更多基建资金,或将有效拉动基建投资。再者资管新规后项目融资受限,一些项目受融资拖累停滞不前,本次国常会支持发行权益型、股权类金融工具筹措资本金,或将助于推动融资多样化,进一步减轻资金压力。

基建回暖的确定性强

今年来看,前十月专项债已发2.13万亿,全年新增额度几乎发完,但是明年额度有望达3万亿,同时部分额度具备提前下发预期,中长期来看将持续利好基建行业。按照目前的程序和进度来看,明年开春基建投资会爆发。

在当前经济下行趋势加大的形势下,逆周期调节有望进一步加深。在制造业和房地产投资有限制的情况下,基建投资至关重要,前三季度央企订单的放量已印证行业预期的改善,基建托底预期持续下,基建有望得到进一步修复。

本次下调资本金涵盖了主要的基建投资领域

基建投资机会

降低资本金比例显示决策层对基建呵护之态度。基建投资权益端资金来源变化或将带动项目杠杆系数回升。若投资杠杆系数回升,基建投资或有较大弹性。

基建项目加快上报预示基建投资反弹

在逆周期政策持续支持下,我们认为未来一两个季度基建的投资增速仍会回升,甚至不排除超出市场预期(具体可能体现在大建筑公司的订单和收入上)。目前有垄断优势和行业竞争优势的龙头市占率将会出现缓慢提升,各公司今年的财报已有所体现,他们的估值水平或有提升的空间。

产业链上来看:

一是重点关注上游的水泥建材,赛道最好,短期还有涨价的驱动。产业链相关标的包括:海螺水泥(600585,股吧)(600585)、华新水泥(600801,股吧)(600801)、塔牌集团(002233,股吧)(002233)等。

二是适当关注稳定增长,具有估值优势,有望估值修复的建筑央企。产业链相关标的包括:中国铁建(6011861)、中国交建(601800,股吧)(601800)、中国建筑(601688)等。

三是适当关注低估值的设计与路桥梁优质标的。产业链相关标的包括:中设集团(603018,股吧)(603018)、苏交科(300284,股吧)(300284)、山东路桥(000498,股吧)(000498)、成都路桥(002628,股吧)(002628)等。

风险提示:

1、 明年新增地方专项债额度不及预期;

2、 金融机构配套融资意愿不及预期;

3、 降资本金比例政策执行不及预期;

4、 基建投资下滑。

(责任编辑:王治强 HF013)

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