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建筑装饰周报:1-8月PPP成交持续创新高,坚定看好PPP龙头估值切换机会

发布时间:2017-09-10    研究机构:中泰证券

地方投资此消彼长,1-8月PPP成交再创新高,龙头公司极具性价比。1-8月PPP成交金额达20064亿元再创新高,累计同比增长57%,其中8月单月增长96%,行业持续加速。我们在前期报告中已指出地方投资此消彼长的逻辑:在50号文严管地方政府违规举债、违规向融资平台担保背景下,地方政府将更加依赖于PPP来推进基建投资;同时在87号文堵死以政府购买服务的名义做工程的“偏门”后,地方政府进一步只能走合规PPP的“正门”。金融机构在平台贷收缩的情况下也将更加青睐合规PPP项目,三季度PPP项目贷款节奏有望明显加快。当前龙头公司订单与业绩都呈高增长趋势,随着时间逐步向四季度推进,板块估值向明年切换的动力日益增强(主要标的对应18年PE仅13-15倍)。继续重点推荐:龙元建设(中期业绩劲增78%,员工持股计划彰显信心,目前估值仅17年21倍)、东方园林(中报高增长57.4%同时对1-9月业绩预增50%-80%,二期15亿员工持股购买完成再推9亿三期员工持股计划,当前17年24倍PE)、铁汉生态、岳阳林纸、岭南园林、丽鹏股份、美尚生态(参见上周外发深度报告)、元成股份等。此外,基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际,还重点推荐苏交科、中设集团。

建筑央企上半年新签订单展现强劲增长趋势,有望成为京津冀建设最受益标的。建筑央企中期业绩继续表现出稳健增长趋势,整体盈利增长14.57%,较一季度加速0.96个pct;上半年新签订单展现强劲增长趋势,平均增速超40%,继续加速。建筑行业市占率加速向龙头集中、强者恒强的逻辑未变。建筑央企承担国家历次新区建设主要任务,当前盈利稳健、估值极低,符合前述选股标准,有望成为京津冀核心区域建设最受益标的。继续重点推荐中国建筑(央企房建龙头,具有丰富深圳和浦东特区建设经验,有望深度受益京津冀建设)、葛洲坝(PEG超低)、中国铁建、中国交建等。

近期地方国改预计再次提速,投资主线有望贯穿下半年。近期发改委披露第三批混改试点遴选工作已着手启动,目前正在按程序报批,尤其将纳入部分地方国企,重点推荐受益于PPP驱动、具有较强基本面的安徽水利(集团整体上市资产交割取得明显进展,配套员工持股实施业绩释放动力充足,17年13.8倍PE)、山东路桥(000498)(中报业绩高增长,增发未过凸显超低估值,17年15.1倍PE)、隧道股份(上海国改重点潜在标的,证金二季度增持1.32亿股成为第三大股东,17年16.4倍PE)。

中国中冶矿产储备雄厚,资源品价格上涨打开重估空间。公司上半年资源开发业务实现营收25.07亿元,同比大幅增长36.6%,净利润小幅亏损4389万元,较去年同期相比大幅减亏5.42亿元,全年有望扭亏为盈,其中巴新瑞木镍钴矿受益于产销量显著提升与钴价大幅上涨减亏71.5%,是影响公司资源开发板块业绩主要因素。我们通过业绩弹性分析测算得出公司资源开发业务对公司上半年业绩形成约20%正向贡献,并有望对全年利润形成约30%的正向贡献。如若采用可比公司金属储量吨市值法估算则市值弹性更大。继续重点推荐。

风险提示:ppp落地不达预期风险,项目进展不达预期风险,大宗资源价格大幅波动风险,国企改革进度不达预期风险。

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