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建筑装饰行业:基建回暖,建筑央企2016Q1订单放量增长

发布时间:2016-04-27    研究机构:兴业证券

投资要点

大型建筑企业2016年1季度新签订单呈现快速增长态势:近期几大代表性建筑企业相继发布2016年一季度经营数据,新签订单延续了自去年Q3开始的增长趋势。以中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国建筑、葛洲坝六家建筑央企为样本,2016年1季度新签订单合计9360亿元,同比增长19.8%;从地方建筑国企的情况来看,新签订单的增长更加迅速。山东路桥(000498)今年初陆续公告的新签大单(包括中标)已达149.56亿元,已接近2015年收入(74.19亿元)的2倍规模;四川路桥2016Q1累计中标金额56.36亿元,较上年同期18.9亿元同比大幅增长接近2倍。

低基数+基建项目落地加速=新签订单快速增长。1)低基数:受2015年一季度清理地方债务融资平台影响,新签订单基数较低。从几大建筑央企2015年一季度新签订单数据来看,均有不同程度的放缓和下滑:上述6大建筑央企为例,2015Q1新签合同7811亿元,同比下滑3.8%,14年后首次出现下滑,切下滑趋势延续到2015二季度;其中中国中铁、中国交建2015Q1新签订单同比下滑22%、11%。2)2015年Q4项目审批提速,部分项目集中在2016年Q1落地。2015年9月发改委加快了项目审核批复,组织会议提出加大投资力度稳增长,推进十项重大举措。随着稳增长政策刺激政策陆续出台以及PPP模式不断推进,基建项目在今年初开始加速落地。

财政政策加码+PPP政策加速落地=基建投资回暖有望持续。1)为促进投资稳增长,中央安排专项建设基金支持重大项目建设,目前地方政府正在组织申报第六批专项建设基金,规模为6000亿,较第五批增加2000亿,专项建设基金规模加码有望支持后续基建投资持续增长。2)未来PPP将成为基础设施建设项目的主流合作模式,项目落地有望加速。在当前稳增长加码的背景下,各级政府未来将会采取多种措施推进已立项项目的资本对接、加快项目开工建设进度,今后两年将成为PPP落地的大年。3)微观层面来看,基建投资的先行指标勘察设计订单持续增长:中国中铁、中国铁建2015年新签订单同比增长15%、13%,增速较14年均有明显增加。

投资建议:重点推荐苏交科、山东路桥:我们认为基建投资的复苏正在宏观与微观同时得到验证,建议关注基建相关企业的投资机会。推荐“苏交科”、“山东路桥”。

1) 苏交科:直接受益于基建投资的复苏,外延扩张是主要催化剂。公司主要从事道路桥梁的勘察设计业务,是基建投资复苏的直接受益者。公司2016年Q1业绩同比增长31%,为了伴随基建投资增速持续回升,公司PPP项目的逐渐落地,业绩将呈现逐季改善趋势。公司自上市以来始终坚持通过外延并购做大自身规模,我们认为伴随着公司三年期定增的完成,公司未来的外延并购将加速。

2) 山东路桥:新签订单高速增长+低估值+资产注入预期。公司自2013年借壳上市以来,始终保持20%以上的业绩增速。2016年初3个月内新签合同总额已超过150亿元(接近为公司2015年收入的两倍),充足的在手订单有望保障2016年的业绩仍将维持在20%以上增长,且大概率超预期,目前估值仅15倍。公司于2016年1月披露大股东资产注入方案,集团公司的资产注入预期市场并未充分反映,存在较强预期差。公司目前停牌,强烈建议复牌后积极关注。

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