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山东路桥:路桥高盈利标的,订单高增长助力业绩提速

发布时间:2017-12-01    研究机构:光大证券

基建稳定经济增长,公路投资增速超预期。

中长期角度,基建依旧为我国经济增长之稳定器。观测基建细分领域投资增速,发现公路投资处在景气周期。2017年1-9月公路累计投资额增速达24%,高于去年同期增速约16.3个百分点。公路投资高增速是基建投资增速保持相对稳定的主要贡献因素。

订单增速较快,业绩增长有保障。

山东省高速公路建设提速,2017年1-9月公路投资增速达26%。公司承建大股东高速集团25%高速公路项目,订单规模快速增长。2017年1-9月公司新签订单123亿元,在手订单246亿元,订单保障系数达3倍。从订单结构来看,高速公路等高毛利项目占比提升,未来盈利能力有望上升。

投资带动施工提升盈利。

公司在省内开展施工入股一体化模式,通过67亿元投资带动158亿施工项目;2017年1-9月,公司中标省外PPP项目24.6亿元。在获得施工利润的同时,公司将额外获得投资收益,提升自身盈利能力。

高毛利养护业务拓展保障中长期增长。

山东省公路养护市场容量超285亿元,高等级公路建设提速后市场空间将进一步扩大。“十三五”期间我国养护施工对路面材料循环利用要求提高,公司在沥青路面再生养护领域具备核心技术优势,高毛利养护业务将成为公司业绩的新增长点。

盈利预测和投资建议:全国公路投资高景气,山东地区景气度更优;公司受益投资带动建设新模式及高毛利养护业务。预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为5.90、7.70、9.15亿元,三年净利润复合增长率为28.7%,对应EPS分别为0.53、0.69、0.82元。给予公司17年市盈率15倍,对应目标价7.95元,首次覆盖,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称