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山东路桥(000498):3Q19业绩符合预期 在手订单充足

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

2019 年3 季度业绩符合预期

山东路桥(000498)公布2019 年3 季度业绩:前3 季度实现营业收入157.68亿元,同比增长52.1%;实现归母净利润3.76 亿元,同比增长7.0%;其中第三季度实现收入68.11 亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润2.02 亿元,同比减少6.5%;业绩符合此前快报和我们的预期。

3Q19 公司毛利率同比降低0.4ppt 至9.3%;期间费用率合计同比提高0.6ppt,其中研发/财务费用率分别同比提高1.1/0.1ppt,管理费用率同比降低0.6ppt;信用和资产减值损失合计由上年同期的2,035 万元变为24 万元,明显减少;少数股东损益由上年同期的333 万元大幅增加至6,202 万元,主要因发行永续债影响;3Q19公司实现净利率3.0%,同比降低1.6ppt。

3Q单季公司经营现金净流出10.09 亿元,而上年同期为净流入3.73亿元,我们认为主要因应收款及存货周转放缓;投资现金净流出6.2 亿元,较上年同期的净流出6.6 亿元基本持平。

发展趋势

收入增长强劲,在手订单充足。前三季度公司收入同比增长52.1%,延续强劲,体现公司在手项目顺利执行。截至三季度末,公司已签约未完工订单合计299.84 亿元,相当于2018 年收入的2.0 倍,在手订单充足,我们认为有望为四季度收入确认提供保障。

投资项目顺利推进。第三季度公司继续推进入股/投资施工一体化项目,前三季度公司实现投资收益1,072 万元,同比大幅增加503.5%,我们预计随着公司积极发展投资类项目,公司的利息收入和投资收益有望继续增长,但同时建议关注公司现金流情况。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年净利润预测不变。当前股价对应2019 年6.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价5.60 元,对应8 倍2019年市盈率,较当前股价有18.6%的上行空间。

风险

在手项目执行进度不及预期,项目回款情况不及预期。

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